人幣續跌 慎防變土耳其翻版

人民幣兌美元昨天跌破6.9大關，比今年高位已跌近10%。人民幣若繼續下跌，對中國金融系統穩定性影響不能忽視，內地不少學者指出，中國要汲取土耳其經驗，也要警惕特朗普發動貨幣戰。

土耳其爆發經濟及貨幣危機，一方面當然是與特朗普交惡，被美帝狠打而出事；但另一方面，土耳其經濟外強中乾才是死因。內地不少專家已指，中國經濟實力當然比土耳其強得多，但發展軌迹卻相類，在美元強勢人民幣續跌下，必須警惕成為土耳其翻版。

大搞基建地產 中土發展相似

內地智庫智谷趨勢一篇講土耳其的文章裏寫道：「這個國家曾比其他任何發展中國家都接近發達國家，為了經濟，它曾拼命印鈔票，大放水，大搞基建，房地產成為它的經濟支柱之一。然而，因為亂折騰，它似乎再也無法擺脫中等收入陷阱。」其實，如果這段說話換轉來描述中國，似乎也一樣通用。

據資料顯示，土耳其的經濟規模在全球排第18，總統埃爾多安在2023年遠景規劃裏提出了一個宏偉的目標，土耳其要在2023年成為第十大經濟體。過去幾年土耳其投入大型建設的資金已經超過1,350億美元，未來五年的投資計劃則是3,250億美元。目前全世界正在建設中的十大超級項目（megaprojects），有六個都在土耳其。只是，過於依賴基礎設施建設以及由此興起的房地產，不必避免地會對實體經濟造成傷害。

事實上，中國自2009年大放水後，貨幣寬鬆帶來的後遺症近年也顯現，債務危機嚴重。經濟學者厲以寧昨天撰文指，由於幾年來中國也採取了中國式的量化寬鬆的貨幣政策，使得中國金融體系脆弱性早就無以復加，中國金融體系的風險隨時都容易引發。

民眾信心大減 中產消費力跌

目前，在美元持續強勢下，為了對冲貿易戰影響，央行讓人民幣有序下跌。有內地媒體指，首當其衝是很多房企都發了美元債。但是，大部分房企沒有遠期對冲滙率風險安排。媒體以世茂房地產舉例，世茂房地產2017年期末有美元債294.76億元人民幣，其中包括銀行借款229億和高級票據65.3億，利率分別為3.58%、6.89%。

按當時的滙率水平是6.53，如若市場普遍預期的貶值到7測算，期末世茂房地產將多還款0.9億人民幣。以2017年的數據為假設前提，2017年世茂歸屬上市公司股東淨利潤78.40億元，滙兌損失是0.9億，淨利潤就變成77.48億，下降1.17%。

更廣泛的影響是，人民幣貶值令民眾信心大減，也侵蝕了一般城市中產的消費力。對城市中產來說，A股很快就跌破2700關口，加上股市長期低迷，已喪失了投入興趣；P2P爆煲、理財產品縮水，有錢的按傳統思維還是投入樓市中最穩陣，負擔重的更要儲錢應付未來難關。結果下來，消費將繼續低迷，只有樓市一枝獨秀撑經濟。

回顧過去，金融危機先是滙率危機，然後是資本外流，流動性危機，資產暴跌，金融危機，最後是經濟危機。這個鏈條傳導的核心是資本流動。在中美貿易戰陰影下，特朗普對中國磨刀霍霍，貿易戰後可能打響滙率戰，人民幣若破7心理關口，危機隨時會爆發，就看央行會否出手保底了。

▲ 在美元強勢人民幣續跌下，中國經濟必須警惕成為土耳其翻版。（資料圖片）