上一篇文章
聚焦日央行出招 日圓何去何從?
發布時間: 2024/07/30
日本央行一直希望看到通脹與工資增長之間形成良性循環,但目前在日圓波動加劇、市場預期日本央行將繼續退出其超寬鬆貨幣政策的情況下,形成良性循環的機會愈來愈渺茫。
日本以核心CPI來衡量的基本通脹率,從5月份同比升1.7%上漲到6月同比升1.9%,主要由於服務業通脹觸底反彈。然而,由於日圓早前大幅貶值推高了進口價格,削弱了消費者的購買力,實際工資一直在下降。
日央先張揚 未來減購日本國債
據報道,在美國公布6月份CPI報告後,7月11日日本政府對外滙市場進行了干預。近日市場繼續進行日圓拆倉,日圓兌美元由低位明顯反彈。隨着美國通脹軟化,市場目前預計在2024年底美聯儲局會實施兩次降息,這一預期有助於穩定日圓。其次,美國前總統特朗普(Donald Trump)和副手萬斯(J. D. Vance)傾向美元貶值的言論可能也會起到支持作用。
考慮到外部和國內因素,尤其是工資增長方面,如果不是因為日圓早前非常疲軟和對日本家庭收入的負面影響,日本央行在7月31日即將召開的會議上,原本可能不會感到收緊貨幣政策的緊迫性。
此外,日本政府干預外滙市場對於日圓的支撑作用,還需要一段時間才能體現出來,因此日本央行在即將到來的會議上需要採取一些其他措施,特別是上次6月14日的會議上也曾宣布將會採取行動。事實上,日本央行已經事先透露未來一到兩年內會減少購買日本國債(JGBs)。
倘落實量化緊縮 加息或推遲
筆者預計,日本央行可能會將加息推遲到9月份,同時密切關注通脹和工資的發展以及日圓滙率的變化。不過,日本央行應該遵守諾言,公布縮減購債的時間表--也就是量化緊縮(Quantitative Tightening,QT)的開始和步伐。
新的國債購買計劃可能只涵蓋到量化緊縮的第一階段(即到2026年3月,也就是25財年結束)。可以預期的是,到2025年3月,也就是24財年結束之前,日本央行會將每月購買6萬億下調至4萬億;2025年4月至2026年3月,購買規模應該縮減至約3萬億日圓,2026年4月之後進一步縮減至2萬億日圓。
在前行長黑田決定大規模購買日本國債之前,2萬億日圓的購買規模是常態。筆者估計,按照這個時間表進行,10年期日本國債收益率可能會升至2%,預計日本央行將保留自行購買債券的選擇權,以防止債券收益率飈升過快。
推新購債計劃 日圓料添支持力
總而言之,將於月底會議上公布新的購債計劃,是日本央行邁向貨幣政策正常化的重要一步,這應該會比外滙干預更可持續地支持日圓,但效果很大程度上取決於美聯儲局的決定、美元走勢和日本通脹與工資的發展。
---------------------------------
【知識庫】甚麼是日圓拆倉潮?
‧日圓拆倉潮是指投資者大量平倉日圓利差交易的現象,這通常發生在日圓利率上升或市場風險增加時。以下是一些關鍵點:
‧套息交易:投資者借入低息日圓,兌換成其他高息貨幣或資產,以賺取利差。
‧平倉:當日圓利率上升或市場風險增加時,投資者需要賣出這些高息資產,換回日圓以償還貸款。
‧市場影響:這種大規模的平倉行為會導致資產價格波動,並可能引發全球金融市場的動盪。
‧這種情況對市場的影響很大,特別是對那些依賴槓桿交易的投資者。
▲ 日圓早前大幅貶值推高了進口價格,削弱了消費者的購買力,日本的實際工資仍向下。(路透社資料圖片)
撰文 : 艾西亞 法國外貿銀行亞太區首席經濟學家
岩原宏平 法國外貿銀行日本及太平洋高級經濟學家
欄名 : 知‧析趨勢